美债交易员聚焦下周的美联储点阵图 着眼年内降息次数和长期利率预期

　　美债交易员自年初以来大幅下调了对美联储年内降息幅度的预期，下周三决策者发布最新的基准利率预期时，交易员们也将获得新的线索。

　　先前公布的消费者物价指数和生产者物价指数报告显示通胀持续高企后，美债市场的走势料在很大程度上取决于美联储更新后的点阵图。去年12月美联储决策者的预期中值显示，2024年将有三次、每次25个基点的降息；截至周四，衍生品合约所反映的降息幅度略高于该水平。

　　问题在于，美联储是会维持该预期，还是会在物价持续远高于2%的目标之际，下调降息预期。

　　美银策略师警告称，只需要两名官员主张降息两次，就可使得点阵图中值向上偏移，这预计会推高美债收益率。基准10年期收益率已在4.2%左右波动，远高于去年年底的水平。

　　“市场现在对点阵图的任何变化都非常敏感，”美银美国利率策略主管Meghan Swiber表示。“所有人都在关注最近的各项数据，想知道这些数据将如何影响官员们的季度预测和美联储的总体决策。”

　　在3月19-20日举行的会议上，预计美联储将连续第五次维持利率不变，决策者尚未表达对通胀持续靠近2%目标的信心。周二的CPI数据显示，剔除波动较大的食品和能源价格的核心指标连续第二个月上升0.4%，为去年5月以来连续两月环比增幅之最。

　　美联储对2024年的预测中值不是下周唯一的关注焦点。柏瑞投资的Michael Kelly称也将关注明年的降息预期。

　　上一次，美联储预计2025年将会降息一个百分点。而该预期发布后公布的数据显示，上一季度美国增速超预期，现预计2025年初GDP增幅将继续高于趋势水平。

　　作为柏瑞多资产全球负责人的Kelly称，他认为真正的问题不是今年降息两次还是三次，而是鉴于软着陆的可能性，明年是否会有任何的降息行动。柏瑞管理着约1570亿美元的资产。

　　中期美债

　　Kelly说，在先前两个月大涨后，他和他的同事1月份对长期国债进行获利了结，目前相比目标水平超配股票，并预计美元会升值。他认为，如果实现软着陆，也就是在不引起深度衰退的情况下通胀跌至2%，中期美债存在风险。

　　不过，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙本周对将软着陆情景纳入展望发出了警告。他表示，不会完全排除美国经济衰退的可能。美联储一般会在衰退期间快速、深度地降息。

　　行业研究认为：

　　“市场所纠结的美联储降息周期可能于何时开始的问题不太可能在3月20日的联邦公开市场委员会会议上得到澄清。点阵图中值可能显示今年降息次数减少一次，但2025年底联邦基金利率的位置可能维持不变。”

　　—— 策略师Ira F． Jersey和Will Hoffman

　　美联储的预测还包括对“较长期”政策利率的估值，被外界视作美联储所判定的“中性”利率的水平。自疫情前以来，决策者对该利率的中值就维持在2.5%或更低水平。