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日内聚酯板块整体同步放量增仓下跌,其中PX和PTA主要因现实持续弱化,而预期迟迟难以兑现,弱现实与强预期支撑下,价格震荡幅度收窄。本轮下跌将基本面利空因素释放,后市或有逢低买入的机会。
1.弱现实施压
PX及下游PTA在节后均延续累库的局面,开工高位平稳导致供应维持偏高水平,现实压力不断上升,目前不同统计口径的PTA的社会库存水平均比去年年底增长100万吨以上,创历史极值。下游长丝短纤经历了春节期间的快速累库之后,至今依旧处于累库状态,其中长丝DTY库存在1个月以上,POY也达到24天以上的水平,表现稍好的FDY库存接近22天,短纤库存天数也已经创出2017年下半年以来的新高。从库存表现看,聚酯板块现实压力在持续上升。但预期支撑下,PX价格并未有明显走弱,对下游PTA及涤丝形成成本支撑,涤丝高库存却无降价意愿,终端以消耗库存为主,聚酯负荷提升受限,产业链有负反馈压力。
其中,PX作为上游重要的原料,其价格相对油价处于偏高水平;近两日走势偏弱,主要是基于目前市场偏高的库存水平,3月份之后可能逐渐会有仓单注册生成,即将到来的05合约多头可能面临接货的风险对市场产生了明显的拖累,也因此带动下游PTA及短纤价格明显走弱。
2.强预期仍在
产业链偏好的预期在于二季度国内外多套PX装置有检修***,另外二季度将进入北美调油季,亚洲芳烃市场的供需面有望好转,PTA有新装置投产预期,PX的化工需求有望走强,但也存在PTA集中检修导致的化工需求大幅萎缩的可能。从目前的数据看,美国汽油裂解价差及美韩芳烃价差表现较好,对亚洲芳烃市场呈现利多影响,PTA加工差处于中性水平,装置检修意愿不高。后市,PTA加工差有承压下行压力,检修增加将带来加工差低位修复的机会,但同时对PX会有一定的需求拖累。
目前无论是调油还是装置检修及PTA新投,都处于预期阶段,在下游市场恢复缓慢期,市场心态偏弱,对利多预期的交易有限。后市经历了价格的深度调整之后,如果PX的估值回到低位,伴随着开工率下降及下游生产的恢复,市场供需面有望迎来正反馈。因此,可以逢低做多PX估值,参考PX-Brent350美元/吨-400美元/吨间,没有交割能力的投资者需要规避近月交割风险。如果PTA加工差受到挤压,检修集中出现,可能对PX环节有一定的利空拖累,届时也可考虑逢低做多PTA和SC价差。理想的状态是PX和PTA市场风险彻底释放,下游迎来备货周期,风险在于终端需求迟迟难以恢复或二季度芳烃调油并未出现,即化工和调油需求同时走弱。
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