国泰君安：震荡磨底行情 港股仍以高股息为主

　　国泰君安发布研究报告称，港股震荡磨底行情下仍以高分红股票为主。市场底部的出现与进攻机会的出现之间并不吻合，缺乏预期上修的阶段投资机会在大盘股风格：1）关注国内与稳增长相关的红利资产，以及黄金应对国内外扰动因素。看好高股息品种，如通信运营商、能源和公用事业等。2）美国衰退交易预期容易出现，但衰退或难成现实，建议在衰退预期交易中布局出口链等相关品种。3）中期关注创新药、电子等。

　　国泰君安观点如下：

　　海外扰动因素频发，港股震荡回落，电信运营商表现相对抗跌。

　　上周海外扰动因素较多：1）美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，并暗示暂时不会降息；2）美国1月就业增长超预期，3月降息概率较低。港股恒生指数上周累计下跌2.6%，恒生国企指数下跌2.6%，恒生科技指数下跌4.5%。板块方面，能源、电信表现相对抗跌。市场关心港股何时能够触底企稳，本篇报告我们重点测算在当前时点港股是否能够企稳。

　　情绪指标已显现出底部迹象，恒生科技情绪接近恐慌下沿。

　　短期情绪指标在两周前（1.17-1.22）已显示恒指出现超卖现象，上周明显反弹。当前恒指贪婪恐慌指标按周环比下降15.2%，当前值为42，低于近三年均值的下方。恒生科技贪婪恐慌指标按周环比下降10%，当前值为34，接近底部28，或意味着恒生科技短期有超卖现象。

　　恒指市盈率达到历史底部区域，风险溢价处于历史高位。

　　1）当前恒指预测市盈率为8.06x，低于历史均值下方2倍标准差8.71x，已来到历史底部区间。按照历史预测市盈率的走势规律来看，指数位于9.0倍预测市盈率附近时有较强支撑。2）估值水平和股市相对于债券的风险溢价代表了投资者的预期回报率。尽管这并不能决定价格变化的方向，但由于其较为直观地反映了市场的多空趋势，对于短期择时仍有一定的参考意义。恒生指数风险溢价自年初以来不断攀升，当前值为8.4%，已接近历史均值上方2倍标准差（8.5%），性价比空间打开。

　　风险因素：1）中美关系反复超预期；2）美国核心通胀超预期。