中信证券：维持百度集团-SW“买入”评级 预计四季度整体业务保持韧性

　　中信证券发布研究报告称，维持百度集团-SW（09888）“买入”评级，2024年四季度公司基本面依旧具备较高的韧性，中期看，宏观经济复苏、AI等亦将成为后续增长的主要驱动力。展望后续，消费、医疗保健等领域的需求逐步趋稳，而智慧交通等云相关订单的需求也有望逐步改善。当前公司估值的性价比依旧较为突出，该行持续看好公司基本面的持续复苏以及AI等新业务带来的投资机会。

　　中信证券主要观点如下：

　　业绩前瞻：预计四季度整体业务保持韧性。

　　该行预计2023年四季度公司整体实现收入379亿元（+9%），Non-GAAP净利润69亿元（对应利润率18%）。分业务看，预计百度core收入同比增长9%至292亿元，其中广告收入199亿元（+5%），虽然电商消费等需求较弱，但公司广告收入整体依旧保持了较好的韧性。非广告收入93亿元（+18%），智能云业务中智能交通的拖累正逐步缓解，预计云收入同比增长10%。利润端，预计百度core的Non-GAAP营业利润率21%，Non-GAAP净利率20%，继续保持稳定。

　　在线广告：四季度整体电商消费等领域偏弱，但AI赋能逐步兑现。

　　该行预计四季度百度core广告收入同比增长5%，虽然电商消费整体偏弱，但公司依靠较为稳定的流量以及医疗保健等广告主，依旧保持了韧性。而在产品侧，擎舵、轻舸等广告营销平台产品的推出，持续带动广告系统升级，广告主ROI的提高亦带动新广告增量，该行预计相关系统升级会带来的增量收入在亿元量级。目前文心一言的用户已经破亿，随着后续AI广告产品的升级、单位成本算力的下降，公司在线广告业务有望在宏观经济复苏的基础上，持续提升ROI水平。

　　百度云：行业云需求基本符合预期，智能交通业务企稳复苏。

　　此前受部分智能交通项目的交付周期以及部分需求的调整，公司云计算业务整体承压，但进入四季度，随着项目的持续交付，上述逆风因素正逐步得到缓解。行业云仍保持稳定的需求，企业IT开支虽有收缩，但公司依靠在AI领域的投入，其行业云需求整体保持稳定该行预计AI对公司云收入的占比在低个位数左右。后续来看，随着AI云原生的持续增长，公司在AI基础设施用量、AI应用生态等层面有望持续受益，企业IT开支亦有望在宏观经济企稳后稳步提升。利润层面，得益于降本增效的推进，该行预计2023Q4其云计算业务保持Non-GAAP营业利润层面的正收益。