拓普集团(601689)：2023年收入利润稳健增长 2024年客户产品进入新一轮收获期

***描述

公司发布2023 年年度业绩预增公告，预计实现营业收入192.5~202.5 亿元，同比增长20.4%~26.6%；归母净利润20.5~22.5 亿元，同比增长20.6%~32.3%，扣非后净利润19.3~21.3亿元，同比增长16.6%~28.7%。

***评论

四季度公司下游主要客户产销表现较好。Q4 乘用车批发销量788.4 万辆，环比增长14.9%，同比增长20.0%；特斯拉全球销量48.5 万辆，环比增长11.4%，同比增长19.5%，中国区销量24.9 万辆，环比增长11.8%，同比增长9.2%；吉利销量53.1 万辆，环比增长15.2%，同比增长19.8%，其中极氪销量4.0 万辆，环比增长9.0%，同比增长22.1%；上汽通用销量27.7 万辆，环比增长1.3%，同比下降12.5%；比亚迪销量94.5 万辆，环比增长14.7%，同比增长38.2%；问界销量5.8 万辆，环比增长267.1%，同比增长91.0%。

受益于下游客户销量增长及新业务放量，公司收入业绩稳健增长。受益于下游销量均有较好增长，加之空气悬架、线控制动、电调管柱等诸多新产品相继投产，四季度公司收入获得较好增长。根据公告，公司预计2023Q4 营业收入56.0 亿元（中枢），环比增长12.2%，同比增长14.5%。利润端，公司预计归母净利润5.5 亿元（中枢），环比增长9.9%，同比增长12.5%，对应归母净利率9.9%，同环比微降0.2pct。

展望2024 年，全球新势力客户多点开花，多项产品线已进入收获期，公司有望迎来新一轮成长周期。1）客户端：华为系（问界、智界等）、理想等公司主要客户伴随新车周期，配套产销有望持续快速增长，比亚迪、吉利等项目加速放量、特斯拉全球产量持续爬坡。

2）产品端：公司进入汽车电子元年，空气悬架、线控制动、电调管柱、智慧电动门系统等新产品均于2023Q4 陆续量产下线，将为2024 年贡献重要新增量；同时轻量化底盘、热管理订单持续落地放量，公司配套单车收入持续提升，开启新一轮成长周期。产能方面，公司产能持续前瞻产能布局，未来随各项业务产能利用率爬升，利润率有望进一步提升。

机器人业务方面，公司产品多次送样获客户认可，年产能30 万套电驱系统生产线于2024年初正式投产，并已启动新增产能规划设计。

投资建议：拓普集团九大产品线全面启航，全球新能源客户多点开花，未来成长确定性强。公司汽车单车配套金额可达3 万元，全球新能源客户全面放量，产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品，同时机器人运动执行器业务持续推进，2024 年收入增长确定性强，展现公司作为平台型企业的潜力。预计2023-2025 年归母净利润分别为21.5、30.5、43.7 亿元，对应PE 分别为29.7X、21.0X、14.6X，维持“买入”评级。

风险提示

1、新能源汽车景气不及预期；

2、原材料上涨导致盈利能力承压。