“基本面极其糟糕”！关于这个行业，机构一致预期

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　　作 者丨董鹏

　　编 辑丨朱益民

　　图 源丨视觉中国

　　从当前电池级碳酸锂9.6万元/吨，以及工业级碳酸锂9万元左右的价格来看，已经十分接近各家机构年度策略所给出的价格波动区间下限。

　　岁末年初，包括期货公司、证券公司在内的多家机构发布了2024年锂行业年度策略。

　　盘点至少10家以上年度策略可以看出，目前机构对明年的行业供需关系预期较为一致，整体认为供需过剩情况会较2023年进一步增加，同时随着盐湖新增产能的释放，高成本提锂产能面临逐步退出的风险，使得成本端对锂价的支撑进一步减弱。

　　不过，这并不意味着相关资产价格的继续走低。

　　在2015年以前、2020年两轮周期低点阶段，电池级碳酸锂的底部也不过4万元，同时也有多家机构年度策略认为，2024年碳酸锂的价格运行区间将维持在每吨7万元至14万元波动。

　　此外，就股票走势而言，其运行节奏也与锂价不会保持一致，而是会将价格上涨的预期提前反映到证券市场。

　　以本轮周期的上涨阶段为例，赣锋锂业股价最早上涨起始于2019年10月24日，次年10月锂价才启动上涨，股价表现领先于商品价格约一年时间……

　　产能过剩成共识

　　供需关系是判断大宗商品趋势的核心，期货机构的年度策略也是以此作为根本逻辑。

　　而据各家机构发布的年度供需平衡表来看，2024年受到新增产能集中释放，以及供给增速大于需求增速等影响，行业供给过剩将大概率较2023年进一步增加。

　　据宏源期货测算，2023年碳酸锂供应、需求总量分别为102.01万吨和98.08万吨，小幅过剩4万吨左右。而在2024年供给总量可能攀升至147.53万吨，需求总量则增加至122.7万吨，同时当期供给增速（45%）也要显著高于需求增速（25%）。

　　其他机构的年度策略不用多看，基本都维持了以上类似的预判，不同点在各家机构所测算的供给过剩结果存在一定出入。

　　“根据目前上游排产和下游需求测算来看，明年现货供给过剩已经成为市场共识。”广发期货年度策略指出，2024年偏保守预计全球锂盐需求约110.5万吨（LCE），偏乐观预测值约126万吨，对应即使在乐观预期下供给也有11.5万吨过剩量，偏保守预期下则过剩41.5万吨。

　　不过，值得注意的是，以上供给过剩的预期在2023年已经被市场充分演绎，电池级碳酸锂市场均价也由年初的每吨51万元跌至年末的10万元的巨幅下跌行情，便是对上述预期进行了充分计价。

　　与过去两年相比，2024年供给端新增产能的结构上，还将出现大量的低成本盐湖和矿石一体化项目。

　　据国贸期货统计，2023-2024年为南美盐湖的集中投产期，2023年南美盐湖产能增量2.7万吨LCE，均由阿根廷盐湖贡献，预计2024年阿根廷盐湖陆续建成投产，南美盐湖产能将达49万吨 LCE。

　　同时，从2023年开始，受到锂价下跌等多重因素影响，国内锂盐生产商也在快速推进其矿端***开发，很多新建产能均为矿、盐产能高度匹配的低成本一体化项目，如中矿***的Bikita、华友钴业的Arcadia等。

　　叠加澳洲矿价格走低等影响，2024年行业成本中枢预计将明显走低，其对锂价的支撑作用相应降低。

　　只是，周期行业没有那么多的新鲜事，大宗商品的价格也无法归零，跌到一定程度时供给侧产能便会因无法承受亏损而退出，进而通过供需再平衡的方式引导价格止跌反弹。

　　比如Core Lithium近期公告，其位于澳洲北部的Finniss项目***矿暂时停止。

　　这是本轮锂价下跌以来，首个宣布减停产的澳洲矿山，这与2019年澳洲停产、破产的情况相似。

　　所以，即便面对以上供给过剩增加、成本支撑减弱的糟糕预期，目前锂价也已经十分接近各家机构年度策略给出的价格区间下限。盘点各期货年度策略报告可知。

　　东证期货认为，“即便2024年碳酸锂基本面极其糟糕，我们认为资金博弈下、仍存在阶段性反弹，全年碳酸锂主力合约或在7-15万元/吨区间内运行。”

　　兴业期货预估，2024年锂盐价格运行区间为8-12万元，若出现供给紧张有望涨至15万元，但在产能出清阶段不排除短期跌至7万元以下。

　　中财期货与和合期货给出的碳酸锂价格运行区间，则分别为7-16万元/吨和8-14万元/吨。

　　锂价与股价

　　大宗商品价格上涨，拉动企业盈利能力提升、股价上涨的景气度投资，是证券市场上最被投资者熟悉的一套逻辑。

　　然而，商品价格与股价的运行节奏却并不一致，实际走势中后者会表现得更为提前。

　　“无论是上行周期还是下行周期，锂矿板块的股价都体现了极强的前瞻性。”光大期货指出。

　　以赣锋锂业（002460.SZ）在近一轮景气周期的表现为例，该公司股价最早启动上涨在2019年10月24日，但股价提前反应了未来锂价的上涨，2020年10月14日锂价才启动上涨，股价表现领先于商品价格约一年。

　　后续的股价回调阶段，同样领先于商品价格约7个月时间，赣锋的股价自2021年8月31日开启回调，对应的碳酸锂价格于2022年3月30日启动回调。

　　以上规律也适用于整个行业，因为追踪一揽子样本公司的Wind锂矿指数，近几年的运行节奏与赣锋锂业也基本保持一致。

　　而如果以上述2021年的高点计算，锂矿股至今已经调整2年4个月左右，下跌的时间周期足够长。

　　同时，Wind锂矿指数距2021年9月高点最大跌幅达58.9%，半数成分股至今跌幅超过60%，调整幅度也足够充分。

　　实际上，在国内碳酸锂期货去年11月跌至14万元/吨左右价位时候，A股锂矿板块便已经阶段性止跌。

　　只是后续随着多空资金在期货市场的激烈博弈，使得期货主力2401合约进一步跌破9万元/吨后，锂矿股才继续于去年12月初创出历史新低。

　　如今随着2401合约进入交割月，以及期货仓单数量的大幅增加并远远超过其所需交割量，来自期货盘面的价格影响已经就此消失，而下一主力2407合约则不足以产生2401合约那般重大的影响。

　　此外，就短期二级市场来看，随着现货、期货市场逐步恢复平静，锂矿股不仅已经成功止跌，甚至部分个股近期还出现了较为明显的反弹。

　　统计可知，去年12月初至今，19家样本公司区间涨幅中位数达到14.25%，同期永兴材料、江特电机（***）和金圆股份涨幅均超过27%。

　　以上二级市场的表现，确实跑在了锂价与行业基本面的前面。

　　因为，近期锂行业交投并无实质性改善，富宝锂电反馈“整体市场出货困难”。考虑到当前处于低位的锂价，接下来可能要到春节前后下游才会进行小幅备货。

　　还需要指出的是，从多个大宗商品历史走势上看，周期底部确认后不意味着马上就会大幅反弹，新一轮上涨周期的开启还需要供需关系的反转来配合。

　　放到锂行业，现在则是刚刚进入周期底部确认阶段，距新一轮上涨周期还十分遥远，相应的也就难以出现趋势性的交易机会。